野村深度报告：未来五年全球车用动力电池需求每年将增长18％

　　3月28日，伴随着全球政策和措施的推动，电动汽车电池领域正在迎来前所未有的发展前景。

　　当前，世界各国分别颁布了促进电动汽车产业发展的法案和措施，力图扩大电动汽车产业和供应链在其本土的发展。在政策的刺激下，野村证券分析师Cindy Park、Yu Okazaki等人在3月21日发表的报告中指出，未来五年内，全球电动汽车电池需求将以每年18%的速度增长，2028年达到1647GWh，2030年达到2107GWh。

　　野村证券表示，随着中国电动汽车补贴的逐步退出，叠加今年一季度供应链去库存，中国电动汽车行业在今年将处于一个适度增长的环境。

　　同时，由于宁德时代等行业领导者采取战略性降价，电池市场竞争可能加剧，国内市场价格也将进一步下降。

　　野村证券预计，2030年动力电池平均售价将为136美元/kWh，同比下降9％，这主要是因为原材料价格的下跌。野村证券认为，随着成本降低行动的推进，从2024年开始，动力电池价格将每年下降3%，直到2030年。

　　此外，碳酸锂价格进入下行通道，也将有助于缓解电池制造商的利润压力。

　　2030年全球动力电池需求达2107GWh

　　野村预测，2023-2030年，全球电动汽车（包括纯电动/插电混合动力车辆）的电池需求将以17%的年增速增长；到2030年，动力电池需求将达到2107GWh，这是基于电动汽车渗透率将在2030年达到34.6%的基础上推算的：

　　我们预测，2023年电动汽车电池需求将同比增长43%至706GWh，2023-2028年和2023-2030年的年均增长率分别为18%和17%，到2028年和2030年时分别达到1647GWh和2107GWh。

　　这基于2023年、2028年和2030年全球电动汽车渗透率分别为15.8%、29.8%和34.6%（2022年为11.8%）或2023年电动汽车出货量为1370万辆。

　　2023年1月至2月，15个国家的电动汽车出货量同比增长24%，达到140万辆，其中中国、美国和欧洲十国同比增长19%、94%和5%。中国、美国和欧洲十国占全球电动汽车出货量的59%、16%和21%。

　　具体而言，野村证券预计，2030年全球新能源汽车（包括混合动力汽车、纯电动汽车、插电式混合动力汽车和燃料电池汽车）销量将达到6450万辆，电动汽车（包括纯电动/插电混合动力车辆）销售量将达到3560万辆：

　　我们的全球汽车团队预测，新能源汽车的销售量将在2025F/30F达到3590万辆/6450万辆。电动汽车的销售量将达到2020万辆/3560万辆，市场份额为22.0%/34.6%。

　　产能方面，截至2022年底，全球动力电池产能为1205GWh，出货量为497GWh，野村预计到2030年底，全球产能将增长至5419GWh，这意味着在2022年至2030F期间，产能增长率为21％，同时地区之间的产能也将发生变化：

　　按地区划分，2023F中国/中国以外的亚洲/北美/欧洲应占全球电池产能的73％/5％/6％/16％，根据我们的估计，这将在2030F年发生变化，变为52％/4％/17％/27％。

电池价格从2023年开始下降

　　野村证券表示，随着原材料金属价格下降，电池的平均价格将在2023年出现下降，预计降幅为9%：

　　对于我们覆盖的七家电池制造商——松下、宁德时代、LGES、SK On、三星SDI、亿纬锂能和国轩高科——我们预测，2023年平均售价为136美元/kWh，同比下降9%。

　　据我们估计，由于大幅度的金属价格上涨，2022年平均价格上涨了13%。2022年，碳酸锂/镍价格的平均值分别为71653美元/吨、26187美元/吨，同比上涨287%/42%。

　　对于2023F，我们估计ASP（平均售价）将下降9%，因为我们认为这些金属价格会下降。

　　不过，今年迄今为止，一些正极材料制造商表示他们的ASP已经上涨。从2024F开始，我们预测，电动汽车电池价格将每年下降3%，直到2030F，作为成本削减的一部分。

　　此外，野村表示，由于车企都希望降低成本，所有电池制造商也都面临着降低成本和平均售价的压力。例如，特斯拉在2023年3月的投资者日上表示，它计划通过规模增长、更高的生产率/开销效率/供应商规模、产品改进、工程变更和本地化将成本降低50%。

　　野村证券认为，这些目标应当是电动汽车行业的共同愿景，而不仅仅是特斯拉的相关愿景。

　　就覆盖的七家电池企业而言，野村证券表示，就算未来电池价格下降，中国的电池企业预计仍将保持竞争力：

　　2022年七家公司的平均运营利润率为1.6％，我们预测这一数字将在2023F / 25F分别上升至5.1％/ 7.1％。

　　我们估计，2022年三家韩国电池公司（LGES，SDI，SK On）的平均价格比中国电池制造商（宁德时代，比亚迪（未覆盖），亿纬锂能，国轩高科）高44％。由于50-60％的中国电池生产基于低成本LFP，因此中国的平均电池价格低于韩国/日本的电池价格。

　　这种具有竞争力的价格以及高于行业平均水平的盈利能力推动了强劲的电池需求和供应增长。虽然我们预计这种价格差距在各国之间将持续存在，但利润率可能会在未来几年收敛。

电池技术：更高能量密度、更长寿命和更好的热稳定性

　　就动力电池的技术路线而言，野村证券认为，动力电池正向着更高能量密度、更长的寿命和更好的热稳定性迁移：

　　我们预计2023年NCM/NCMA EV电池的能量密度将达到720-750Wh/L（280-310Wh/kg），在2025年之后，预计能量密度将向800Wh/L（320Wh/kg）迁移。

　　此外，我们认为阳极中的硅混合物有潜力从目前的约5%上升至5-8%（NCM）。

　　至于磷酸铁锂电池，野村估计当下其能量密度为约150Wh/kg，目标是在未来几年内朝着800Wh/L（超过320Wh/kg）的方向发展，以便为电动汽车提供每次充电约600-700km的行驶里程和不到15分钟的充电时间：

　　为了实现这一目标，我们估计需要镍含量超过90%的阴极、约10%的硅石墨和厚度小于9微米的湿式隔膜。

　　锂/镍价：2023/2024F预计下降

　　野村证券认为，鉴于锂近年来的供给增长超过了需求增长，预计2023/2024锂价将同比下降35％/20％；镍的供给小幅增加，价格可能也将持平或上涨。

　　我们估计，全球锂矿供应在2022-2025年间将以33％的年复合率增长，这是由现有产能的扩张和新项目的投产所推动的，这将超过同期我们估计的18％的锂需求年复合增长率。

　　更平衡的供需情况将为锂价提供更多的下降空间，预计2023/24年将同比下降35％/20％。

　　我们仍然相信，电气化趋势在汽车行业中将保持强劲，而锂价格的正常化应该为电动汽车供应链提供了进一步的成本优化空间。

　　受电动汽车电池需求激增推动，锂价格在2021年下半年至2022年上半年间显著上涨。到2022年6月底，锂价格达到每吨71376美元（同比增长401%）。在整个2022年，锂价格一直保持高位，并在12月中旬达到最高点，每吨81412美元。2023年1月和2月，锂价格环比分别下降了7%和13%。

　　野村证券表示，这主要归因于主要采矿商的锂采矿量增加，缓解了供应紧张，以及2023年初电动汽车需求下降。

　　此外，虽然受电动汽车热潮和2021-22年锂价格上涨的推动，全球锂精炼市场将变得更加分散。野村证券仍然认为，拥有高质量矿产资源和较低生产成本的领先锂生产商应该保持其具有高端客户和更好盈利能力的竞争优势。

　　因此，野村证券预计，在2022-25年间，全球锂精炼能力将以26％的年复合增长率增长，从2022年的106.4万吨碳酸锂当量扩大到2025年的212万吨碳酸锂当量。

　　镍价方面，由于镍产品根据纯度分为不同等级，而一级镍是生产用于电池制造的硫酸镍的唯一合适原料，生产成本往往较高，野村证券预计中期内，高质量的镍供应可能会短缺。

　　2022上半年，受地缘问题影响，镍价出现暴涨，2022年底达到了每吨29886美元，较2022年7月上涨55％。

　　不过，尽管镍价目前仍然保持在较高水平，由于电动汽车需求疲软和全球产量增加，截至2023年3月3日，镍价下跌至24358美元。

　　野村证券表示，由于低纯度镍的精炼，来自印度尼西亚的后续矿高纯度镍的生产将增加。