比亚迪风波后 新能源板块怎么还在涨？

　　作者： 周艾琳

　　[ 二季度中比亚迪归属于上市公司股东的净利润20亿元至28亿元，环比增长150%~250%。 ]

　　上周巴菲特或减持比亚迪的传闻打破市场的平静。A股在经历两周横盘后，上周出现较大幅度的下跌，然而新能源板块仍逆势上涨，wind新能源指数5天涨4.22%，比亚迪上周五收涨4.7%，周涨幅为0.06%。

　　外资机构对近期强势的新能源看法不一。部分外资资管机构投资经理对第一财经记者表示，即使巴菲特真的要减持，也不值得惊讶。比亚迪市值已近万亿元，更多机构人士早在过去一年就开始部分获利了结，有买也有卖；但也有观点认为，备受热议的主题实则已较为拥挤，外资机构更愿意关注稍偏冷门但估值更合理的主题，例如风能的设备制造等。

　　比亚迪为何大跌？

　　近期比亚迪股价大幅波动。根据港交所最新数据，7月9日，花旗银行持有比亚迪股份1.63亿股。而到7月11日，花旗银行持仓增加2.25亿股至3.88亿股，占比35.39%。由于股份数与巴菲特的持仓股数一模一样，市场预计花旗银行持仓增加的2.25亿股来自巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦。

　　于是，各界开始对“股神”是否高位抛售比亚迪议论纷纷，13日比亚迪A股收跌4.72%，盘中最大跌幅为7.3%；H股收跌11.93%，盘中最大跌幅为13.8%。

　　各界关注的是，往往一个长线投资人把股票转到证券商或投行去，就预示着有下一个举动：沽货。至于为何比亚迪股价应声大跌？毕竟“股神”拿到现在收益超30倍还没卖掉。

　　也有券商迅速发声，大有代替比亚迪“辟谣”之势。东北证券分析师表示，巴菲特目前并没有减持或减持计划，真实原因是港交所规则变化，实体股票变成电子股票，而电子股票需要通过花旗等券商通道，这些券商都有一个CCASS账户。根据公司跟伯克希尔哈撒韦的交流，目前还没有减持或减持计划，而且如果真要减持自然也要公告。其实，此前巴菲特持有比亚迪的股份名字也有变更，2021年之前，口径为中美能源控股公司，2021年年报口径改为WESTERN CAPITAL。

　　但也有圈内人提及，“规则变动是最离谱的说法。第一，今天朋友曾致电港交所的投资者结算账户客服，说根本不存在规则改变；第二，我家中一直存放内银的实体股票，也没收到过任何通知要变成电子股票。”

　　不过，多位机构人士对记者表示，事情的关键并不在巴菲特是否要抛售。比亚迪无疑是一家勇于创新、拥抱变化的优秀企业，但不少机构投资人士早就对万亿市值持谨慎观望态度，“我们之前加仓还是在2020年疫情后比亚迪推出刀片电池之际，当时市值才一千多亿元，目前确实高了。”某百亿私募投资经理对记者称。可见，关键在于不乏业内人士开始对估值更趋审慎，于是一有风吹草动必然会出现价格波动。

　　7月14日，即在抛售传闻引发市场骚动的一日后，比亚迪公布其2022年上半年的业绩预告，上半年净利润达到28亿元~36亿元，其中二季度更是环比翻番。二季度中比亚迪完成了归属于上市公司股东的净利润20亿元至28亿元，同比增长166%~198%，环比增长150%~250%。

　　逆势高增长证明了比亚迪的新能源汽车产品受到市场和消费者的追捧，也侧面印证比亚迪采取垂直整合供应链，零部件高度一体化下的高抗风险能力。今年上半年比亚迪的新能源汽车销量多次创下历史新高，市场占有率更是遥遥领先，同比实现迅猛增长，推动盈利大幅改善，并一定程度上对冲了上游原材料价格上涨带来的盈利压力。

　　但在业绩造好之余，投资经理要去算一笔账。

　　某外资私募的投资经理对记者比提及，6月10日，比亚迪市值就首次突破1万亿元，成为首家跻身万亿俱乐部的车企，当时动态市盈率就高达314倍。即使业绩翻了几倍，将估值消化到百倍左右，也仍远高于正常车企或电池企业的估值。虽然2022年的上半年业绩预告显示比亚迪开始赚钱了，但就历史来看，翻几倍的利润并非常态。2021年全年，比亚迪实现净利润30.45亿元，同比下降28.08%。

　　上述百亿私募投资经理也表示，业内人都知道，比亚迪卖一辆车可能就赚5000元左右，去掉自产的电池，当上游压力较大时，卖车的利润率是较低的。“比亚迪向来喜欢用一个好技术，将其做到相对极致，再用一个极致的价格去讨好消费者，赢得市占率。所以对于一线企业，当然可以给一定的估值溢价，但不能太夸张，毕竟无论是电池还是整车的竞争都十分激烈。”

　　新能源虽好但需警惕高波动

　　比亚迪也只是新能源的一部分。整体来看，新能源仍是确定性最强的板块，也无疑是机构的宠儿，但更多机构开始警惕价格波动或放大。

　　中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，近期，新能源和新能源车赛道出现资金过度拥挤，每天沪深两市成交量前十名的股票都为新能源行业，新能源一个行业的成交量占两市成交量的16%，比亚迪单只股票成交量占两市成交量的6%。交易过度拥挤就埋藏了较大风险，一旦下跌资金出逃会造成多杀多的局面。虽然新能源和新能车的行业景气度很高，但目前盘面交易上积累了较大的风险。

　　无独有偶，上投摩根方面对记者表示，“我们最看好受经济影响小的强势行业，主要是新能源（光伏+新能源车）产业链。但由于上涨幅大，上涨速度快，一旦投资人觉得短期有可能达不到预期，它跌起来也很快，但跌下去后发现还是只有新能源板块增长最快、最确定，所以又会买回来，这种来来回回造成板块大幅波动。”

　　该机构提及，波动大的另外一个原因是投资人信心不足，稍有风吹草动，会出现杀跌现象。

　　盈利的可见性和中长期渗透率提升的确定性，是机构持续愿意配置新能源板块的关键。富达国际亚太股票研究总监缪子美近期表示，电动汽车制造商等绿色能源股是盈利能见度最高的股票之一。

　　她说：“如果一些公司因疫情在第二季度业绩表现不佳，但第三季度的前景仍然相对完整，那么投资者往往会忽略不利因素，仍然倾向于增加头寸。”

　　根据公开数据，小鹏汽车今年6月交付了1.5万辆汽车，同比增长133%。同月，蔚来汽车和理想汽车的销量至少增长60%。比亚迪的销量几乎增长了两倍，达到134036辆；同时，机构对宁德时代利润放缓的担忧也有所缓解。上个月，该公司推出了一款电池，可以提高行驶里程，缩短充电时间。该股上周上涨3.5%报541元，逼近近5个月来的高点。

　　挖掘更冷门的环节

　　也不乏机构希望在新能源领域挖掘一些更冷门的环节。

　　美国大型资管机构联博汇智投资总监朱良对记者表示，“新能源其实是一个比较宽的范畴，也有不同的小的主题。近期出现扰动的主题只是其中的一小部分，而且都是比较拥挤、出现羊群效应的主题。这部分的配置需要考虑风险。”

　　朱良最看好的则是风能。他称，“新能源产业链有很多细分，有能源的生产、基础建设、充电桩等，我们看中的是比较冷门的部分。目前我们比较看好的是一些风能的设备制造，主要是因为过去风能制造本身是一个周期性行业，随着政府补贴的介入和退出来诠释它的周期性。在过去一年进行了充分的价格战，之前的补贴已经消失了，这时它的估值水平已经得到一个合理的水平，同时市场份额也进行了一部分整合。”

　　另外，在多数机构看来，由于境外的衰退的担忧，近期大宗商品价格持续下调，原材料成本的下降对下游环节的企业也存在利好效应。