被立案调查股价仍坚挺？赣锋锂业靠公允价值损益增厚利润？

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　　在立案通知书下发前不久，因投资设立公司、收购事宜未及时信披，赣锋锂业还被深交所出具监管函

　　《投资时报》研究员 王子西

　　锂业巨头近日收立案告知书引发市场关注。

　　7月3日晚间，江西赣锋锂业股份有限公司（下称赣锋锂业，002460.SZ）公告称，于7月1日收到中国证监会立案告知书，因涉嫌A股某上市公司股票二级市场内幕交易，中国证监会决定对公司立案。

　　随后，该公司董事长李良彬对外回应，被证监会调查，主要原因是此前在与江特电机（维权）（002176.SZ）洽谈并购事宜期间，购买了江特电机股票，但持有时间不长，只有一个多月。而此次被调查，对公司再融资等可能会有一年左右影响。

　　《投资时报》研究员注意到，就在上述立案通知书下发前不久，因相关投资设立公司、收购事宜未及时信披，赣锋锂业还被深交所出具监管函。

　　二级市场上，7月4日恰是赣锋锂业股票除权除息日，若将股价后复权，该股当天大幅低开7.04%，随后盘中有所回调，当日收盘于155.06元/股（后复权，下同），较上一交易日下挫1.41%。5日该股继续下跌，6日则收涨3.77%，7日、8日继续下跌。

　　赣锋锂业股价如此“坚挺”，或与2021年以来“锂价”持续攀升、公司业绩大幅提升有关。数据显示，2021年赣锋锂业营收、归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）分别突破百亿元、50亿元，同比大增102.07%、410.26%。但需一提的是，公允价值变动净收益22.29亿元、占净利润41.15%，增厚了公司利润。

　　且2020年、2022年第一季度，该指标分别为5.26亿元、4.74亿元，也对利润端带来正向影响。但若剔除此部分收益，公司盈利能力则有落差。

　　赣锋锂业收到立案告知书

　　资料来源：公司公告

　　被立案调查

　　赣锋锂业与江特电机有关并购事宜，可追溯至2020年8月13日。彼时，*ST江特公告称，正在筹划非公开发行股票事项，该事项可能导致公司控股股东及实控人变更。不过，该年8月20日，*ST江特公告称，拟非公开发行的特定对象为赣锋锂业，由于双方未能避免同业竞争的解决方式等关键条款达成一致意见，公司决定终止筹划本次非公开发行股票事项。

　　当日，*ST江特还披露，相关各方与赣锋锂业签订《锂盐生产线合作协议》，拟将旗下的一家孙公司拥有的锂盐生产线交付给赣锋锂业生产、经营与管理，并享有全部经营收益及承担所有损失。合作时间为2020年10月1日至2023年3月31日，赣锋锂业合计支付合作管理费1.92亿元。

　　不过，上述合作并未进行多久，该年10月28日，*ST江特便公告，协议双方因未能就锂盐生产线技改方案达成一致意见，故双方决定放弃合作、并终止履行上述协议。

　　从股价走势来看，2020年8月，*ST江特股价介于1.76元/股—2.33元/股（不复权）。但自该年11月起，股价开启波动上升模式，并于2021年9月14日一度冲高至32.56元/股（不复权），上涨幅度惊人。那么，此次赣锋锂业被立案调查，涉及内幕交易的“A股公司”是否是江特电机（2021年4月简称变更），关于买入卖出时间、持股时长、获益多少等细节情况如何，尚无确切消息。

　　值得注意的是，对于股民在互动易平台上的询问，江特电机做出三方面表示，一是公司去年12月被证监会立案调查的原因为“涉嫌信息披露违法违规”，与赣锋锂业无任何关联关系；二是公司没有收到任何关于赣锋锂业本次被立案的相关信息；三是证监会对公司立案的现场调查工作已经完毕，该事项不会对公司生产经营、投资建设和“探转采”等工作造成影响。

　　也有股民将赣锋锂业涉嫌内幕交易的A股公司“扩展”至智慧农业（000816.SZ）、腾远钴业（301219.SZ）等。《投资时报》研究员注意到，根据年报，2020年，赣锋锂业证券投资主要是境外股票；2021年，投资的境内股票有大北农（002385.SZ），腾远钴业为公司参股企业（2022年3月上市交易）。

　　事实上，不止涉嫌内幕交易被立案调查，日前该公司还因信披不及时被监管部门出具监管函。所涉事项包括：2022年2月，赣锋锂业出资10.85亿元与上海聚锦归企业管理合伙企业（有限合伙）共同投资设立新余赣锋矿业有限公司，赣锋锂业持股62%股权，公司未及时信披；2021年3月9日，公司披露拟以14.70亿元收购伊犁鸿大基业股权投资合伙企业（有限合伙）100%财产份额，该收购于2021年12月3日完成，但此期间，公司也未及时信披有关交付或过户事宜。对此，2022年6月8日，深交所对公司出具监管函。

　　利润靠公允价值损益增厚？

　　作为锂生态企业，赣锋锂业拥有“卤水提锂、矿石提锂、回收提锂”三大技术，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应齐全的制造商。公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，产品可应用于电动汽车、航空航天、功能材料及制药等领域。

　　2021年，受益于新能源汽车需求爆发，锂化合物价格持续攀升。根据五矿证券、百川盈孚数据，2021年1月6日，国内电池级碳酸锂、氢氧化锂成交均价尚为5.6万元/吨、4.85万元/吨；但到了该年12月末，电池级碳酸锂、氢氧化锂价格已经飙升至27.24万元/吨左右、22.19万元/吨左右。

　　且进入2022年，“锂价”涨势仍未停止。截至2022年7月5日，国内电池级碳酸锂的市场主流报价区间已达48.0—48.6万元/吨，均价稳至48.2万元/吨。

　　受益于锂盐量价齐升以及公允价值变动收益大增，2021年赣锋锂业的业绩大幅增长，营业收入不仅首次突破百亿元，为111.62亿元，同比大增102.07%；归母净利润也同比增长410.26%至52.28亿元。

　　分产品来看，锂系列产品实现收入83.23亿元，同比增长115.50%；锂电池系列产品实现收入20.22亿元，同比增长59.49%。不过，除了锂系列产品收入增幅“喜人”，锂电池系列产品收入增速已有所放缓，2019年、2020年，前者增速为-0.19%、-7.18%；后者为60.11%、110.33%。

　　且若剔除公允价值变动净收益，公司盈利能力明显要逊色不少。《投资时报》研究员注意到，2021年，赣锋锂业投资收益0.93亿元、公允价值变动净收益22.29亿元，分别占净利润1.71%、41.15%，后者主要是Pilbara Minerals Limited（澳大利亚皮尔巴拉公司，下称Pilbara、皮尔巴拉）股价上升带来的公允价值变动损益。

　　而在2019年、2020年，同样受Pilbara股价波动影响，赣锋锂业的公允价值变动净收益分别为-3.95亿元、5.26亿元。据年报，Pilbara Pilgangoora钽锂矿项目的锂资源约合七、八百万吨LCE（碳酸锂当量），项目由Pilbara全资持有。截至2019年末、2020年末、2021年末，赣锋锂业持有皮尔巴拉6.86%、6.33%、6.16%的股权。

　　2022年第一季度，赣锋锂业绩继续高增，营收、净利润分别同比大增233.91%、621.15%至53.65亿元、35.60亿元。但分拆利润表，公允价值变动净收益仍占净利润超一成比例，为4.74亿元。

　　赣锋锂业近年来营收及归母净利润同比增速情况（%）

　　数据来源：wind