聚酯板块趋势性偏弱，乙二醇出现强力反弹

　　来源：期货日报

　　在原油振荡市的影响下，下游化工板块周内经历了进一步探底反弹的过程。本周化工板块中波动居前的是聚酯链，受成本端影响，PTA、短纤录得下跌，而此前表现最弱的乙二醇逆势上涨。

　　“近期聚酯产业链剧烈波动，主要是受原油和宏观影响。美联储加息靴子落地后，市场交易衰退预期，原油油品需求走弱，原油价格大幅下跌，芳烃需求走弱，PX加工差有所转弱，聚酯产业链成本下塌，聚酯需求维持偏弱，聚酯产业链价格重心下移，PTA、乙二醇和短纤价格均维持低位运行。”天风期货分析师刘思琪表示。

　　光大期货分析师周遨同样认为，近期聚酯产业链品种价格偏弱运行主要是受油价大幅下跌的影响，能化品种成本中枢普遍下移，且市场近期的交易逻辑聚焦到了经济衰退上，宏观情绪面有所转弱，对大宗商品价格产生了一定压制。

　　对于近期反弹明显的乙二醇，刘思琪表示，主要是受装置检修量增多、平衡改善的影响。她介绍说，今年以来，乙二醇港口库存持续累库，港口库存高位，基本面偏弱，在聚酯产业链中跌幅最大。随着乙二醇的价格下跌，利润进一步压缩，大部分工厂亏损严重，计划外检修装置明显增加。卫星计划减产、转产，远东联重启延后，中化泉州及古雷石化降负，7—8月大装置计划外检修停车增加，平衡改善明显，因此，前期处于弱势的乙二醇在近期反弹幅度最大。

　　“在低利润、低估值的状态下，乙二醇供应端产生了加速收缩。市场有消息称，华东某大型装置因亏损严重，计划将其中一条线进行检修，切换乙二醇转产聚乙烯。东北某大型乙二醇装置后期也有检修计划，叠加国内跟海外减产降负消息层出不穷，市场对乙二醇供应端加速收缩的情况重新计价，使得下半周价格出现大幅度反弹。”周遨说。

　　在刘思琪看来，当前聚酯产业链的主要矛盾在成本偏强与需求弱势，成本端原油供应存在瓶颈，成本有支撑，需求端宏观加息带来的需求转弱预期，织造订单偏差，聚酯库存压力偏高、负荷偏低，需求负反馈抑制价格上涨。

　　“当前整体需求走弱，聚酯产业链价格趋势性下跌，扭转下跌的驱动依赖于恐慌情绪释放后成本端原油企稳。”刘思琪表示。

　　周遨认为，后期若想看到聚酯产业链偏弱格局出现扭转，一方面需要宏观情绪面出现积极性的修复，使包括原油在内的风险资产价格出现反弹；另一方面自身供需基本面也应当有所配合，可以是供应端的进一步收缩，也可以是需求端在国内政策的发力下出现边际改善。

　　PVC市场利空因素占上风，一个月内累计跌幅近30%

　　在过去的一个月，PVC以近30%的累计跌幅领跌化工板块。当前PVC市场利空因素占据上风，因此PVC期货也被市场资金选择作为空头配置。

　　“从PVC期货走势来看，从6月中旬开始，重心承压回落，盘面增仓下行，近一个月的行情中仅有的几根阳线，基本是空头减仓形成的，业者信心明显不足。”方正中期期货分析师夏聪聪表示，PVC成本端持续松动，装置集中检修步入尾声，下游市场需求低迷，社会库存累积至高位，且美联储加息利空大宗商品，多因素影响下，PVC供需关系走弱，期价破位下行。

　　“从PVC市场的数据看，上半年产量同比累计下降2%，预估PVC出口同比累计增长10%，需求同比下降8%。出口尽管增速很快，但占比仅10%附近。供应明显过剩，这是PVC下跌的主要原因。此外，前期PVC积累的矛盾也较大，加快了此轮的下跌速度。”一德期货分析师张丽介绍说，一是PVC是一个主流生产地和消费地分离的品种，那么就会出现短期的供需错配，比如PVC上中游总库存在4月后就出现逆季节性累库。分别来看，上游库存在3月中旬后就表现出持续累库趋势，而华东和华南仓库显性库存因车皮紧张，运输不畅，在5月中旬后才出现累库趋势，加剧价格下行。二是PVC去年受“能耗双控”影响非常大，下游担心今年再次出现供应大幅减量，PVC下游受到去年高价格的恐慌情绪，备货意愿尚强，因此5月前下游维持盘面下跌而放量点价，支撑较强，后来订单持续弱，价格持续大跌，也就阻止了逢低点价热情。三是非建材需求的PVC软制品占比逐年提升，软制品在一季度利润和开工都较好，二季度也下滑较快。四是从利润看，今年年初到4月底，是氯碱利润从低位不断修复的过程，4月下旬，氯碱综合利润达到去年10月的次新高，那么PVC也就面临被打压利润。

　　记者了解到，6月PVC企业库存和社会库存均超去年同期水平。夏聪聪认为，造成PVC企业和社会库存双双回升的主要原因是终端需求疲弱。“今年以来，虽然下游市场需求有所恢复，但不及市场预期。受到疫情以及宏观层面的影响，PVC下游制品厂订单欠佳，生产积极性不高，原料库存维持在低位，刚需适量补货为主。PVC下游制品与房地产息息相关，而前五个月房地产多项指标仍在继续下探，5月份房地产开发投资，同比继续下跌4%，市场情绪和信心尚未修复。7、8月份正值高温淡季，下游开工受到一定程度影响，需求端难有改善，供应端存在回升预期，PVC供需仍偏弱，重心或继续下探。”她表示。

　　“后期还需要重点关注PVC市场需求端的恢复情况及社会库存变化，当前大宗商品轮动调整，市场情绪尚未完全释放，PVC短期回暖存在阻力。”夏聪聪认为。

　　在张丽看来，下半年PVC有新产能投放，即使不考虑新产能，在存量产能开工同比明显高于去年的情况下，PVC供应压力仍大。从需求看，在各地地产政策下放和专项债下半年逐步到位下，建材和基建需求预期会有提升，但库存仍在高位缓增，反弹压力仍大。在综合利润尚存下，PVC难言止跌企稳，但综合利润已持续收窄，PVC下行空间不大，短期止跌反弹要看到检修明显增加，出现供需再平衡过程。