中信证券：美国失业率仍在历史低位 7月加息75bps概率较大

　　中信证券发布美国6月非农就业人数点评。该团队认为，6月美国新增非农就业人数高于市场预期，失业率仍在历史低位，显示美国就业仍然强劲，劳动力市场仍未出现明显恶化。当前，就业市场暂未对美联储对抗通胀造成阻碍，7月加息75bps概率较大。美国经济难言立即衰退，需关注市场在衰退交易与通胀交易之间的反复。

　　美国6月非农就业人口增37.2万人，高于预期26.8万人，前值增38.4万人；失业率为3.6%，与预期和前值持平；平均时薪同比增5.1%，高于预期5%，低于前值5.3%；环比增0.3%，与预期持平，低于前值0.4%；劳动参与率为62.2%，低于预期62.4%和前值62.3%。

　　6月美国非农新增就业人数高于市场预期。6月美国非农新增就业人数为37.2万人，远高于市场预期，且相比5月并未出现明显下降。6月失业率为3.6%，与市场预期基本持平，仍维持历史低值。分行业来看，商品生产类别中，制造业就业人数增长明显，新增人数为2.9万，高于前值1.8万，建筑业新增人数明显下滑，从前值增3.4万人降至仅增长1.3万人。服务业方面，专业和商业服务（6月新增7.4万人）、教育和保健服务（6月新增9.6万人）以及休闲和酒店业（6月新增6.7万人）仍然保持高增。政府部门则出现明显下降，6月减少0.9万人，远低于5月新增4.8万人的水平。

　　6月非农数据显示美国就业仍然强劲，劳动力市场仍未出现明显恶化。从新增非农就业人数和失业率来看，美国当前劳动力市场仍然紧俏，雇主招聘需求并未在成本上升以及美联储收紧货币政策的冲击下大幅放缓。失业率仍在历史低位，非农就业总人数已基本恢复至疫情前水平，6月私营部门就业人数已比2020年2月多出14万人，政府部门就业人数仍低于疫情前水平，6月就业人数比疫情前少66.4万人。劳动参与率较此前小幅下降，显示美国劳动力供给问题仍在持续，股市下跌带来的财富效应减弱并未明显提振居民就业意愿，而5月下旬以来美国新冠确诊病例增加或再次扰动居民就业。而劳动参与率的下滑或也导致薪资增速回落幅度不及预期。

　　就业市场暂未对美联储对抗通胀造成阻碍，7月加息75bps概率较大。超预期的新增就业人数和仍在历史低位的失业率表明美国劳动力市场暂时无碍美联储继续极致紧缩来抗通胀。我们在《美联储2022年6月议息会议纪要点评：衰退预期难挡联储鹰派立场》（2022-07-07）中提到，美联储6月议息会议强调如果公众质疑美联储调整政策立场的决心，通胀可能会根深蒂固，这是目前联储面临的重大风险，因此美联储或将需要更严格的货币政策立场来传达其抗击通胀的决心。结合近期多位联储官员对于支持7月加息75bps的表述，以及我们对于6月美国CPI维持8.6%左右高位的判断，预计美联储7月加息75bps概率较大。最新公布的5月美国职位空缺数尽管从4月的1168.1万降至1125.4万，但仍在历史高位，美联储加息短期或难明显改变美国劳动力市场紧俏现状，因此短期内美联储因就业市场而放缓加息步伐的概率较小。

　　美国经济难言立即衰退，需关注市场在衰退交易与通胀交易之间的反复。近期宏观交易逻辑轮动迅速，衰退交易快速占据主导。除了欧洲在能源短缺影响下衰退预期快速走强之外，亚特兰大联储GDP Nowcasting最新预测美国2022年二季度GDP环比折年率增速为-2.1%也是重要原因。我们对GDP Nowcasting的预测数据进行历史回溯发现，该数据预测准确性较低且历史波动较大，因此尚不能以该数据作为美国经济陷入衰退的前瞻判断依据。美国5月扣除国防的耐用品订单环比增速超预期和前值，显示当前商业投资仍然旺盛。在就业市场仍强、商业投资仍然旺盛背景下，难言美国经济立即衰退，需关注市场在衰退交易与通胀交易之间的反复。